Lemonade股价五年沉浮：AI保险新贵能否再度迎来爆发？
分析师预期年复合增长45%，Lemonade的估值天花板还远吗？
五年前，Lemonade（纽交所代码：LMND）上市时，凭借AI驱动的保险平台一度惊艳资本市场。通过AI聊天机器人和算法，Lemonade简化了复杂冗长的投保流程，因此迅速赢得了年轻一代和首次购买保险用户的青睐。
其股价自IPO发行价29美元一路飙升至2021年初的历史高点183.26美元。然而，随着利率上升推高资本成本、估值泡沫被挤压，以及公司持续亏损的现实暴露，股价如今徘徊在58美元左右。那么，未来五年，Lemonade能否再度冲高并刷新纪录？
了解Lemonade的业务模式
Lemonade最初仅提供房主与租客保险，但此后逐步扩展至定期寿险、宠物健康险和汽车险。2022年收购Metromile显著扩张了其汽车险业务，与Chewy（纽交所代码：CHWY）的合作则为宠物健康险提供了有力支持。
截至2025年第二季度末，Lemonade客户数达269万，是2020年底的两倍多。但与Allstate（纽交所代码：ALL）等行业巨头超1600万的客户规模相比，仍显渺小。
Lemonade依靠AI驱动的平台与传统保险公司形成差异化，但其核心增长指标仍与传统保险商类似：
- 客户数；
- 在保费规模（IFP）：即现有保单对应的总保费价值；
- 已赚保费（GEP）：即通过提供保险服务已确认的保费收入；
- 毛赔付率：即理赔支出占GEP的比例，应控制在100%以下；
- 调整后毛利率：反映业务盈利稳定性。
以下为关键指标表现：
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025上半年 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 客户增长 (YOY) | 56% | 43% | 27% | 12% | 20% | 24% |
| 在保费规模 (IFP) 增长 (YOY) | 87% | 78% | 64% | 20% | 26% | 29% |
| 已赚保费 (GEP) 增长 (YOY) | 110% | 84% | 68% | 37% | 23% | 25% |
| 毛赔付率 | 71% | 90% | 90% | 85% | 73% | 73% |
| 调整后毛利率 | 33% | 36% | 25% | 23% | 33% | 35% |
（数据来源：Lemonade，YOY = 同比增长）
2023年，Lemonade在部分州的房屋险和车险费率上调审批受阻，削弱了其通过涨价对冲通胀的能力，因此公司放缓了新保单承保并减少广告投放。
然而，随着2024年至2025年费率获批，公司重新开放新保单承保，并加大广告投入，带动客户增长重回加速轨道。同时，AI驱动的自动化承保与理赔降低了运营成本，提升了毛利率。
未来五年的前景
2025年，Lemonade预计IFP将增长27%-28%，GEP增长24%-25%；收入有望增长26%，调整后EBITDA预计从-1.5亿美元改善至-1.35至-1.4亿美元区间。
在2024年11月的投资者日上，公司提出目标：将2024年9.44亿美元的IFP在“未来数年”提升至100亿美元。同时，公司预测2025年调整后自由现金流（FCF）将保持正值，并在2026年实现调整后EBITDA转正。
公司计划通过AI带来的效率提升以及规模经济效应，逐步摊薄成本，迈向可持续盈利。与此同时，随着业务扩展至更多州、产品组合不断多元化，公司有望吸引更多客户。
根据分析师预测，2024至2027年，Lemonade收入年复合增长率（CAGR）将达45%，并在2027年实现EBITDA转正。以当前估值约为明年预期销售额的4倍计算，若实现目标并在2027年后保持20%的三年复合增速，市值有望在2030年突破111亿美元，较现水平增长逾150%。
我认为，Lemonade完全有可能实现这一增长轨迹。其AI驱动的保险模式不仅满足了对传统代理模式不满的年轻客户需求，也在效率与体验上构建了长期竞争优势。虽然在突破细分市场边界的过程中仍会面临阵痛，但其战略路径和技术优势，足以让其在未来五年内持续获得市场关注与资本青睐。
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